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제목 합격을 기원합니다.
작성자 신관식 첨부파일
늘 행복하십시오.

시험지문에 대한 답변부터 드립니다. 효율적시장은 수 많은 정보가 이미 주식이나 부동산 가격에 반뎡된 시장으로 투자자는 일반인이 아는 공개된 정보이든, 미공개정보이든 어떠한 정보를 활용하여도 '초과수익을 달성할 수 없다'라고 답을 하시면 됩니다.

공인회계사 재무관리 시험문제를 제가 확인은 못해봅니다만..기 출제된 공인중개사 시험에서는 '효율적 시장에서는...이러 이러한 정보를 활용하면 초과수익을 달성할 수 있다'라는 지문이 옳은, 그러니까 맞는 지문으로 출제된 적은 한번도 없습니다.

질문하신 것처럼.. '약성효율적시장에서는 과거정보를 이용하는 기술적분석으론 초과이익을 얻을 수 없으나, 현재의 정보는 가격에 반영되어 있지 않으므로 "현재정보를 분석하는 기본적분석"을 하면 초과이익을 얻을 수 있다' 라고 출제하면 논리적으로 하자가 발생하기 때문입니다.

원래 '효율적 시장가설'은 재무관리 족이라기 보다는 증권투자론의 일부입니다.
효율적 시장 '이론'이 아닌 '가설'이라고 하는 이유는
정보가 효율적이면 이미 모든 정보가 가격에 반영되어 있으므로 어떠한 정보를 이용하여도 초과수익을 달성할 수 없어야 합니다. 그렇지요?
즉, 전문적인 기관투자자와 개인투자자 간에 투자성과가 달라져서는 안된다는 것입니다.. 그런데 현실은 누군가는 정보의 분석능력에 따라, 정보의 질과 양에 따라 초과수익을 달성하기도 하고 그렇지 않은 경우도 있다는 것입니다... 그래서 이론이라 하지 않고 '가설'이라고 합니다.

질문하신 것처럼 '약성 효율적 시장에서 기술적 분석으로는 초과수익이 안되니까 기본적 분석을 하면 초과수익을 달성할 수 있다.' 이것이 합당한 지문이 되려면...기술적 분석 혹은 기본적 분석은 투자에 무의미 하다는 이야기가 되는데요? 무의미 한 것입니까?...이러한 것을 논하는 것이 효율적 시장가설의 본질이 아닙니다.

부동산학이 주변학문을 옮겨 오다 보니 증권투자론의 일부를 '시장'이란 단어가 있어서 시장론에 넣어서 '부동산학의 일부'로 연구를 하는 것 같은데요... 중요한 본질의 내용은 어디 가고 없고...이상한 논리로 변질되어 있는 부분이 많습니다. 다른 학원이나 대학에서 학습하신 내용을 제가 폄훼하는 것은 아닙니다만..잘 못 기술되고 잘 못 전달된 내용이 많습니다. 여기까지만 하지요...

시험을 준비하는 지문은 '부동산시장이 효율적시장이라면 어떠한 정보를 활용하여도 초과수익은 달성할 수 없다'라고 정리하시면 됩니다.

감사합니다.
질문글 효율적시장가설에 대한 강의내용

공인중개사

부동산학개론

설*영

2016.08.12

신관식 교수님, 안녕하십니까?

 

7월에 동영상과정을 결제한후, 기본이론과정 수강후 현재 3~4월개념과정을 수강중입니다.

먼저 명쾌한 강의에 감사말씀 드립니다.

 

동영상강의- 개념과정 12강에서 효율적시장가설(p.129)을 설명하시는데,

제가 기존에 알고있던 부분과 강의설명이 차이가 있어 질문드립니다.

 

교수님께서 12강의 강의진행 30분무렵 "효율적시장" 설명하시면서, 

"다른 곳에서 잘못 배운 분들이 약성시장에서는 기술적분석으로 초과이익을 얻을 수 없다. 그러면 기본적분석으론 초과이익을 얻을 수 있다 라고 하는데 이렇게 설명하는 거는 엉터리고, 효율적이란 말이 들어가면 무조건 초과이익을 얻을 수 없다" 라고 설명하십니다.  

 

그런데, 효율적시장가설이론은 재무관리에서 나온 걸로 알고 있는데,

제가 십여년전 대학에서 경영학을 전공하던 당시 기억으로는,

"약성 효율적 시장은 과거정보가 가격에 완벽히 반영되어 있으므로, 과거정보를 이용해서는 누구도 초과이익을 얻을 수 없으나, 누군가가 (가격에 반영되지 않은) 현재의 정보나 비공개정보를 이용할 수 있다면 약성 효율적시장에서도 초과이익을 얻을 수 있다"는 걸로 알고 있습니다. 

따라서 약성효율적시장에서는 과거정보를 이용하는 기술적분석으론 초과이익을 얻을 수 없으나, 현재의 정보는 가격에 반영되어 있지 않으므로 "현재정보를 분석하는 기본적분석"을 하면 초과이익을 얻을 수 있다는 것이 재무관리상 내용이었습니다.

마찬가지 논리로, 준강형효율적시장에서도 누군가가 미공개정보를 입수할수 있다면, 이로 인해 초과이익을 얻을 수 있는 걸로 되어있습니다.  

즉 약성,준강성,강성 효율적시장의 구분은 가격에 반영되는 정보의 범위에 따라 시장의 효율성을 구분하는 것이므로,

p.191 핵심다지기의 "효율적시장이라는 전제하에서는 어떠한 정보를 활용하더라도 초과이윤을 달성할 수 없다"는 설명은 

(혹, 제가 경영학을 공부한 이후 재무관리이론이 바뀌지않았다면,)

"효율적시장이라는 전제하에서는, 각각의 시장에서는 그 시장에서 가격에 반영되는 어떠한 정보를 활용하더라도 초과이윤은 달성할 수 없다"로 수정되어야 맞을듯 합니다. 

 

나름대로 재무관리를 열심히 공부했었고, 제가 말씀드린 내용이 공인회계사 재무관리시험문제에서도 동일한 논리로 출제되곤 했습니다. 

 

본 내용이 교수님 말씀처럼 중개사시험에는 크게 중요하지 않을지라도,

제 입장에선 교수님의 강의에 매료된 수강자로서, 혹 교수님의 강의내용에 조금의 오류라도 없길 바라는 마음에서 조심스런 마음으로 관련 내용의 확인을 부탁드리는 바입니다.

 

 
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